近日，福建海創(chuàng)光電技術(shù)股份有限公司（簡稱：海創(chuàng)光電或公司）對(duì)上交所科創(chuàng)板發(fā)起上市申請(qǐng)，目前其已回復(fù)一輪問詢函，興業(yè)證券為保薦機(jī)構(gòu)。

2023年以來，受益于乘用車市場智能化趨勢，激光雷達(dá)等自動(dòng)駕駛行業(yè)內(nèi)的硬件廠商迎來一波上市高潮，其中禾塞科技已于年初在納斯達(dá)克上市。也有市場消息稱速騰聚創(chuàng)及圖達(dá)通正在分別對(duì)港股及納斯達(dá)克發(fā)起上市。

但與此同時(shí)，激光雷達(dá)公司在資本市場的表現(xiàn)卻不盡如人意，禾賽科技上市之后股價(jià)一路下跌，從敲鐘當(dāng)日23.75美元/股的開盤價(jià)跌至9月26日收盤的10.41元/股。股價(jià)已經(jīng)斬半。

而從海創(chuàng)光電的業(yè)績表現(xiàn)來看，公司近年來雖然經(jīng)歷穩(wěn)步上升，但受“價(jià)格戰(zhàn)”影響，毛利率也出現(xiàn)下跌。

2020-2022年度（下稱“報(bào)告期”）公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為40.32%、40.53%及32.07%。對(duì)此，海創(chuàng)光電在招股書中表示，2022年公司毛利率有所下降，主要因激光雷達(dá)業(yè)務(wù)主要應(yīng)用于車載消費(fèi)領(lǐng)域，毛利率相對(duì)較低。例如報(bào)告期內(nèi)激光雷達(dá)光源模組銷售單價(jià)已經(jīng)從2020年的5265.47 元/件大跌至1281.72 元/件。

業(yè)績穩(wěn)定

海創(chuàng)光電共形成四大業(yè)務(wù)板塊，即激光雷達(dá)業(yè)務(wù)（激光雷達(dá)光源模組、激光雷達(dá)接收模組、激光雷達(dá)光學(xué)元器件）、工業(yè)激光業(yè)務(wù)（半導(dǎo)體激光器元件、激光加工頭元件、光纖激光隔離器等）、光通訊業(yè)務(wù)（光通訊光學(xué)元件、光學(xué)鍍膜服務(wù)）、生物醫(yī)療及其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域（對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域光學(xué)元器件）。公司產(chǎn)品終端應(yīng)用場景包括自動(dòng)駕駛、激光切割、光網(wǎng)絡(luò)或數(shù)據(jù)中心、內(nèi)窺鏡等。

在業(yè)績方面，公司近年來表現(xiàn)較為穩(wěn)健。

報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為2.48億元、3.73億元及6.06億元，2020年至2022年期間的復(fù)合增長率56.27%。公司主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比例均在99%以上，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定。

報(bào)告期內(nèi)，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2300.31萬元、4272.55萬元及5553.44萬元，2020年至2022年期間的復(fù)合增長率55.38%。

與此同時(shí)，公司對(duì)大客戶的依賴也在逐漸增加。

報(bào)告期內(nèi)，海創(chuàng)光電向前五大客戶的銷售金額分別為12955.67萬元、20230.74萬元及37912.42萬元，占營業(yè)收入的比重分別為52.24%、54.26%及62.60%，占比較高且呈逐年上升趨勢。其中，公司報(bào)告期內(nèi)八成以上的激光雷達(dá)模組產(chǎn)品最終搭載至蔚來之上。

此外，公司經(jīng)營發(fā)展對(duì)稅收優(yōu)惠等非經(jīng)常性損益也存在一定依賴。

報(bào)告期內(nèi)，公司獲得的所得稅優(yōu)惠金額分別為667.27萬元、1213.53萬元及1731.69萬元，占利潤總額的比例分別為18.47%、21.33%及21.85%。

存貨跌價(jià)壓力

根據(jù)申報(bào)材料，海創(chuàng)光電成立初期產(chǎn)品主要應(yīng)用于光通訊、工業(yè)激光領(lǐng)域，開發(fā)出半導(dǎo)體激光慢軸準(zhǔn)直鏡和光纖激光隔離器產(chǎn)品。2018年以來，海創(chuàng)光電開始研發(fā)激光雷達(dá)相關(guān)產(chǎn)品，2019年底公司開始將生物醫(yī)療作為新拓展方向。

截至2023年2月28日，海創(chuàng)光電已擁有132項(xiàng)專利權(quán)，其中15項(xiàng)為發(fā)明專利，117項(xiàng)為實(shí)用新型專利。

但值得注意的是，前述專利中存在35項(xiàng)專利為繼受取得，除此之外，海創(chuàng)光電核心技術(shù)中有3項(xiàng)系專有技術(shù)，未申請(qǐng)相關(guān)專利。

此外，公司核心技術(shù)人員凌吉武、張哨峰、林斌及董事王洪瑞的任職經(jīng)歷相似，均曾在福建晶體技術(shù)開發(fā)公司、福建華科光電有限公司、高意科技、II-VI 公司及其相關(guān)方等公司任職，且在發(fā)行人設(shè)立時(shí)凌吉武、張哨峰、林斌尚未從原單位離職

公司同時(shí)面臨著存貨周轉(zhuǎn)壓力。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為4991.82萬元、11346.19萬元及18917.19萬元，存貨絕對(duì)金額較大并持續(xù)增長。與此同時(shí)，公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為568.74萬元、1145.29萬元及2541.98萬元，存貨賬面價(jià)值及跌價(jià)準(zhǔn)備持續(xù)增加。

值得注意的是，報(bào)告期各期末，公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備占存貨余額的比例分別為10.23%、9.17%及11.85%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司6.73%、6.21%、2.08%的平均值。

海創(chuàng)光電的招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.17次/年、2.46次/年及2.43次/年，同行業(yè)可比公司分別為2.84次/年、2.73次/年、2.76次/年。

由此可見，公司的存貨周轉(zhuǎn)率在2020年高于同行業(yè)可比公司均值，但在2021與2022年出現(xiàn)下滑，均不及行業(yè)平均水平。

審核編輯 黃宇