電力設備與工控板塊上半年業(yè)績表現平穩(wěn)，低壓電器與配網最為亮眼：2018年上半年，電力設備板塊38家上市公司共實現歸母凈利潤89.19億元，同比增長16.06%。從細分板塊來看，低壓電器、配網和電纜的表現較為突出，大部分企業(yè)實現凈利潤的同比高增長，其中低壓電器和配網的毛利率同步上升。工控板塊有所分化，平臺型公司匯川技術和麥格米特以及產品型公司信捷電氣依然具備強競爭力。

（來源：電新鄧永康團隊 作者：鄧永康/丁肖逸）

電力設備板塊中期概況

從行業(yè)投資來看，2018H1電網投資增速回落，但用電量增速持續(xù)超預期。2018上半年，電網投資完成額2,036億元，至18年6月累計同比下降 15.1%;電源投資完成額970億元，累計同比下降7.3%。

用電量增速高于預期：2018年上半年，我國全社會用電量在32291億千瓦時，累計同比增長9.7%;其中，第一產業(yè)累計同比增長10.3%;第二產業(yè)7.6%，第三產業(yè)為14.7%。

電力設備板塊共統(tǒng)計了充電樁、電纜、配網、電表、特高壓、低壓電器、工控等7個細分領域，共38家公司。

上市公司財務數據統(tǒng)計概況：從38家電力設備子行業(yè)上市公司情況來看，行業(yè)總體在2018Q2實現營收546.15億元，同比增長14.19%，環(huán)比增長44.3%。上半年合計營收達到924.62億元，同比增長15.62%。

其中配網板塊2家公司上半年營收同比幅度最大，達51.94%，其中有4家實現同比增長，3家同比下降，行業(yè)表現差異較大;其次為電表與電纜，分別同比增長35.42%與28.23%，電表5家公司中有4家營收同比上升，電纜6家公司18H1均同比上升;低壓電器2家公司也均同比增長，整體同比增加19.61%;工控板塊7家公司營收同比上升，1家下降;充電樁上半年營收增長較少，特高壓是電力設備板塊中唯一同比下降的板塊，其3家公司中僅1家營收同比增長，主要源于電網投資下降。

行業(yè)2018Q2的歸母凈利潤為64.62億元，同比增長28.6%，環(huán)比增長163%。上半年，共計實現89.19億元，同比增長16.06%。

18H1電力設備與工控板塊38家公司共有18家歸母凈利同比增長，12家同比下降。其中，充電樁7家公司中有5家同比下降，整體同比下降19.98%，同樣下降的還有特高壓、電纜和電表。上半年配網同比增幅最大為97.27%，7家公司中有5家同比上升，其次為工控，51.26%。低壓電器同比上升39.65%，且2家公司均同比上升。

從平均利潤率上看，電力設備與工控板塊在2018Q2的毛利率略有小幅下降，為29.64%;凈利率則環(huán)比出現了4.18個百分點的上升，達到11.63%，與去年同期水平接近。

毛利率與凈利率方面，電力設備與工控各細分板塊同比變動大多下滑，除配網與低壓電器實現同比略增長，其它板塊均同比下降，特高壓降幅最大，分別為5.57%、6.44%,其3家公司均同比下降。

電力設備行業(yè)整體毛利率同比增長12家，下降26家;凈利率同比增加14家，下降24家。

1 電力設備細分行業(yè)一：充電樁、UPS

在充電樁和UPS業(yè)務方面共統(tǒng)計了7家上市公司，包括易事特、科士達、中恒電氣、和順電氣、科華恒盛、通合科技和盛弘股份。行業(yè)整體在2018Q2實現營收42.02億元，同比略下降0.52%，環(huán)比增長80.5%。上半年累計營收65.3億元，較去年同期增長4.18%。由前幾年單季度情況推測，18年下半年營收仍可保持同比增長，Q4達到全年最高點。此外，行業(yè)在2018Q2的歸母凈利潤為4.81億元，同比減少24.96%，源于17年Q2基數大，環(huán)比增長161.41%。上半年，累計實現歸母凈利潤6.65億元，同比下降19.98%。

行業(yè)平均毛利率保持平穩(wěn)狀態(tài)，2018Q2的毛利率為32.68%;凈利率則上升將近6%，為10.05%，環(huán)比上升4.09%。

從毛利率的變動情況來看，由于行業(yè)內公司的營業(yè)成本差異大，因此收入的變動幅度和毛利率的變動幅度相關度不大。

本季度在7家上市公司中，有3家實現了毛利率同比上升，4家下降;5家實現了凈利率的同比上升(通合科技凈利率由負轉正)，2家下降。

2 電力設備細分行業(yè)二：電纜

電纜行業(yè)共有6家上市公司列入統(tǒng)計，分別為明星電纜、東方電纜、通光線纜、漢纜股份、太陽電纜和金杯電工。2018年Q2，行業(yè)共實現營收56.56億元，同比增長20.96%，環(huán)比增長35.41%，實現近四年單季最高值。從趨勢上看，營收的同比增長率呈現下降趨勢。2018年上半年，累計實現營收98.33億元，同比增長28.23%。由16年與17年相似發(fā)展趨勢看，18年Q3營收預計與Q2持平，Q4將環(huán)比增長明顯。

歸母凈利潤方面，行業(yè)在2018Q2共實現2.05億元，同比減少2.38%，環(huán)比上升122.83%，總體同比增長率成波動上升趨勢。2018年上半年，累計歸母凈利潤為2.97億元，同比下降13.16%。

從利潤率上看，電纜行業(yè)毛利率與凈利率具有一定周期性，Q2過后呈下降趨勢至Q4會達最低點，再呈現上升趨勢。Q2行業(yè)平均毛利率和凈利率分別為14.56%和4.38%，均較Q1有所上升。雖然毛利率與凈利率呈上升趨勢，但在電力設備板塊中處于低位。

從毛利率水平來看，18Q2除通光線纜與太陽電纜分別同比下降2.58%與8.88%，其余均同比上升。

凈利率方面，18年二季度6家公司中有2家凈利率同比上升，其余四家同比都有所下降，但環(huán)比來看改善都很明顯，僅有漢纜股份一家環(huán)比下降。

3 電力設備細分行業(yè)三：配網

根據統(tǒng)計的7家上市公司(北京科銳、白云電器、金智科技、合縱科技、國電南瑞、許繼電氣、海興電力)情況來看，上半年配網公司總營收實現184.88億元，較去年同期增長51.94%;歸母凈利潤實現18.78億元，同比增長97.27%。其中，2018年Q2的營收為117.94億元，同比增長50.78%;歸母凈利潤為16.47億元，同比增長132.63%，整體表現好于第一季度。從往年情況看Q4營收與歸母凈利會表現亮眼，同比環(huán)比增幅較大。

行業(yè)的毛利率在2018年略有下滑，Q1為28.02%，Q2下滑至至26.9%;行業(yè)的凈利率呈現周期性波動現象，每一年的第一季度均為低點，之后出現上升。同比來看，2018Q2年的凈利率略好于去年同期。

4 電力設備細分行業(yè)四：電表

從統(tǒng)計的5家上市公司(新聯電子、炬華科技、安科瑞、智光電氣、科陸電子)情況來看，行業(yè)在2018Q1后呈上升趨勢。第二季度，行業(yè)的總營收為24.99億元，同比增長46.14%。歸母凈利潤2.18億元，同比下滑7.23%。上半年累計，實現總營收41.67億元，同比增長35.42%;實現歸母凈利潤3.44億元，同比下滑9.47%。

從整從體盈利水平來看，電表行業(yè)的毛利率水平2017年四季度開始回升基本保持在35%左右，凈利率方面則在持續(xù)提升。

從毛利率上看，2018年第二季度的行業(yè)平均毛利率同比、環(huán)比均小幅下降，大部分公司的毛利率同比以及環(huán)比是下降狀態(tài)。

從凈利率上看，2018年第二季度的表現則好于第一季度，從Q1的13.66%上升至16.28%，同比略有下滑。

5 電力設備細分行業(yè)五：特高壓

特高壓行業(yè)主要包括3家上市公司(中國西電、特變電工、平高電氣)。在2018年Q2，共實現營收153.93億元，同比下降5.14%;實現歸母凈利潤9.04億元，同比下降29.7%。從上半年度看，營收總計270.52億元，同比下降4.79%;歸母凈利潤總計15.48億元，同比下降32.9%。從前兩年單季表現看，預計18Q3營收環(huán)比下降，Q4會較大幅度回升。

2018年，3家公司的平均毛利率均處于下降趨勢。行業(yè)毛利率Q2跌至17.6%;行業(yè)平均凈利率與毛利率趨勢一致，Q2降至至1.75%。

3家公司中，除特變電工凈利率同比略有上升，其它2家公司凈利率均同比下降，其中平高電氣Q2跌至負值。

6 電力設備細分行業(yè)六：低壓電器

從列入統(tǒng)計的良信電器和正泰電器的營收情況看，兩家公司在2018年上半年均實現了同比增長，其中Q2的同比增幅高于Q1。良信電器在上半年共實現營收8.02億元，同比增長12.01%，其中Q2實現同比增長10.93%;正泰電器在上半年共實現營收119.02億元，同比增長20.16%， Q2同比增長14.91%。

從歸母凈利潤上看，兩家公司在2018年前兩個季度的表現均好于去年同期。上半年良信電器的同比增幅13.51%，正泰電器同比增幅41.96%。

毛利率方面兩家公司從16年開始差距逐漸擴大，當季兩家公司的毛利率都呈上升趨勢，整體范圍在30%-45%之間，良信電器同比增長3.68%，正泰電器同比增長0.96%。

凈利率方面，兩家公司當前則均在18%左右，整體而言季節(jié)波動也較大。

7 工控行業(yè)

工控行業(yè)共統(tǒng)計了8家上市公司，包括鳴志電器、匯川技術、信捷電氣、麥格米特、宏發(fā)股份、長園集團、禾望電氣和新時達。18H1行業(yè)整體營收為136.88億元，同比上升16.44%;歸母凈利為22.78億元，同比上升51.26%。18Q2營收77.87%,同比上升14.23%;歸母凈利17.51億元，同比上升80.89%。其中除了禾望電氣Q2營收同比下降,其它7家均同比上升;歸母凈利潤方面，只有新時達與宏發(fā)股份同比下降，分別為53.85%、16%。

工控行業(yè)平均毛利率一直保持平穩(wěn)，18Q2略有下降，至37.17%;凈利率波動較大，18Q1 后呈上升趨勢，Q2達18.89%，同比略下降1.2個百分點。

（以上內容節(jié)選自：2018中報總結：企業(yè)分化，聚焦龍頭【安信電新】）